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一、什么是国内股市熔断机制 1、可根据情况调整 为了控制风险和减少市场波动，我国在股指期货交易中除了实行涨跌停板制度外，还新引入了价格熔断机制。熔断与涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。   2、创新成果 熔断机制是中国所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一。国内股票交易及商品期货交易中都没有引入熔断机制。   3、控制风险 在金融期货创新发展之初，中国金融期货交易所借鉴国际先进经验，率先推出熔断制度作为其一项重要的风险管理制度，其目的是为了更好地控制风险。   4、机制作用 熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用，其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门，给市场以一定时间的冷静期，提前向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。   二、国外的股市熔断机制 1、美国 根据美国证交会（SEC）的最新规定，熔断机制方案除针对股市大盘的熔断机制外，还设有“限制价格波动上下限”的机制。SEC规定的“价格波动区间”为涨跌幅5%，其他交易价格在3美元以下的流动性较弱的个股“价格波动区间”放宽至10%。   2、法国 根据股票交易形态小同，制定全日每只股票最大涨幅为前日收盘价的21.25%，最大跌幅为18.75%。如果价格波动超过前日的10%，则暂停交易15分钟。   3、日本 当期货价格超过标准价格的特定范围和公平价格的特定范围，期货交易将会暂停交易。暂停交易的时间为15分钟。如果暂停交易发生在上午收盘前的15分钟内，暂停交易只在上午收盘前执行。   4、韩国 若韩国股票综介指数（KOSPI）较前一天收盘价下跌了10%或10%以上，并且这种下跌持续了1分钟，股票交易暂停10分钟，个股涨跌幅限制为15%。如果交易量最大的期货介约价格偏离前一天收盘价5%或5%以上，同时期货价格偏离其公平价格3%或3%以上，并且这种价格变动持续了1分钟，期货介约停比交易5分钟。   5、新加坡 当潜在交易价格高于参考价格（该交易至少五分钟之前的最后成交价）的10%时，则触发5分钟的“冷静期”。在该期间内，证券仅允许在±10%范围内交易，5分钟后交易恢复正常，并重新计算新的参考价格。（该规定适用于约占新交所80%交易量的证券，包括部分指数。   三、国内股市熔断机制的要求 1、申报价格 启动熔断机制后的连续十分钟内，合约申报价格不得超过熔断价格，继续撮合成交。十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。   2、检查期 当出现熔断价格的申报时，进入检查期。检查期为一分钟，在检查期内不允许申报价格超过熔断价格，对超过熔断价格的申报给出提示。   3、交易状态 如果熔断检查期未完成就进入了非交易状态，则熔断检查期自动结束，当再次进入可交易状态时，重新开始计算熔断检查期。   4、价格限制 熔断机制启动后不到10分钟，市场就进入了非交易状态，则重新开始交易后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。   5、收市前30分钟，不熔断 每日收市前30分钟内，不启动熔断机制，但如果有已经启动的熔断期，则继续执行至熔断期结束。   6、每个交易日只熔断一次 每个交易日只启动一次熔断机制，最后交易日不设熔断机制。   四、国内股市熔断机制的配套机制 1、股指期货 我国股票市场上个股的涨跌停板幅为10%，沪深300指数自推出之后，尚未出现过沪深300指数到达涨跌停板的情况；以此推之，股指期货出现涨停板（或跌停板）的概率也是非常少的。在6%处设一熔断点，这也可以说是一个“准涨跌停板”。   2、保证金 我国在前进熔断点和保证金都要做出相应的调整，为了促进期货套利和套期保值的空间要求，缓和单边行情的继续发生，有人倾向于第二天同时适当扩大熔断点、涨跌停幅度和保证金率。第三、第四天依此类推。   3、极端情况 连续出现单边行情的极端情况下熔断时间要不断延长，在市场连续出现单边行情的极端情况下，要渐次延长熔断时间，并且改“熔而不断”为“熔而断”，以便增加交易者资金筹措时间，从容应对危机发生。   五、关于国内股市熔断机制的争议 1、熔断机制面临市场三问，大招能否令A股止跌反转 知名经济学家宋清辉即认为，熔断机制下，市场价格不能及时反映交易者的意愿，容易导致价格扭曲和有效性下降。价格扭曲会带来价格波动，价格波动会加剧市场波动，不到万不得已之时，不应引入这项机制。   2、指数熔断设涨跌5%和7%阈值，交易所火速征求意见 英大证券首席经济学家李大霄在微博上表示，证监会研究制定指数熔断机制方案，方向是正确的，利于稳定市场。不过业内也有不同意见，经济学家宋清辉在微博上表示，熔断机制下，市场价格不能及时地反映交易者的交易意愿，容易导致价格扭曲和有效性下降。“不到万不得已的时候，不应该引入这项机制。”宋清辉称。   3、推出熔断机制反映官员不了解金融市场 全国政协委员、香港宏安集团有限公司主席、香港广西社团总会会长邓清河指出：“在2015年的时候，内地金融监管机构暴力救市，犯了很多错误；年底的时候出台了熔断机制，在我看来反映出它不太了解金融市场。”   4、熔断机制导致风险加大，环境不同结果南橘北枳 中国经济网评论员张捷在《我财经》节目中表示：“虽然股指期货的保证金现在提高了到40%，但是法定还是很低的，实际上熔断的时候，对于交易所安全来讲很有异议，融资融券的人风险是加大的，熔断首先体现的是融资融券交易所保证金的利益。”   六、股市熔断机制的作用 1、提供预警作用，有效防止风险的突发性和严重性 从我国股指期货熔断机制的设计来看，在市场波动达到10%的涨跌停板之前，引入了一个6%的熔断点，这不仅给股指期货的交易者提出了一种警示，也为期货交易的各级风险管理提出了一种警示。   2、为控制交易风险赢得思考时间和操作时间 由于在市场波动达到6%的熔断点时，会有10分钟的熔断点内交易，这足以让交易者有充裕的时间考虑风险管理的办法和在恢复交易之后将体现自己操作意愿的交易指令下达到交易所内供计算主机撮合成交。   3、有利于消除陈旧价格导致期货市场流动性下降 在出现股指期货异常波动的单边行情中，由于大量的买盘（或卖盘）的堵塞会延迟行情的正常显示，有了10分钟的熔断期，可以消除交易系统的指令堵塞现象，消除陈旧性价格，保证交易的畅通。   4、为逐步化解交易风险提供了制度上的保障 当异常波动的极端行情出现时，没有熔断机制的市场会横冲直撞，通常情况下需要数月甚至一年的波幅在顷刻之间完成，这会打作错方向的交易者一个触手不及，一倍甚至数倍于交易保证金的账户被迅速打穿，这将增加结算难度和带来数不清的纠纷。   七、国内股市熔断机制失败的原因 1、市场参与者的不同 （1）国内散户占比高 美国股市曾经一度是散户的天下，也曾出现散户交易量占总成交90%的情况，还诞生过利弗莫尔这样伟大的独立交易者，但随着市场的成熟，目前机构投资者的占比已上升到70%，并且还在继续上升中，而中国目前还是散户占比很高的市场，超过80%。   （2）机构投资者更加专业 相对来说，机构投资者更成熟、更理性，对冲风险的手段也更多样，由机构投资者主导的市场就很少出现暴涨暴跌的现象，美国1988年正式推出熔断机制后，18年里仅仅触发过一次，涨跌幅超过7%的情况更是罕见。   （3）散户冲动不理性 而散户投资者则更多表现为冲动和非理性，由散户上导的市场就表现为频繁暴涨暴跌，仅仅去年一年，中国股市就经历了7次7%左右的大跌。   2、交易制度的不同 （1）美股市没有涨跌停制度 美国股市没有涨跌停制度，标普500指数跌幅达到7%和13%时触发交易暂停;跌幅达到20%，当天提前收市，从交易心理分析，这些节点是在理论上可以跌到零的下跌深渊中饭的一块踏板，是汪洋中的一根浮木。   （2）目标难以寻找 市场空头在攻击到这些位置的时候，很容易因为没有下一步目标而鸣金收兵，而多头则利用这段时间搜集各种资讯，明确问题出在哪里，股市因而能够逐渐稳定下来。   3、中国股市制度有待于进一步改进 这是最重要的，也是熔断机制失效的根本原因。增加一个指数熔断机制并不能从根本上改变中国股市暴涨暴跌的逻辑。暴跌是对前期暴涨的“报复性修复”，杠杆、股指期货、场外配资均是技术性因素，可以促进暴涨，也可以加速下跌。  

一、什么是土地熔断机制 1、终止出让 土地熔断，所谓土地熔断，是指当地块竞价达到最高限价时，终止土地出让，所有报价无效。   2、机制目的 这一调控思维大概来自于股市熔断，目的是提醒开发商理性争地。   二、土地熔断机制的背景 1、南京土地拍卖 南京土地熔断机制政策实施后，南京最大一场土地竞拍赚足了眼球。2016年7月8日下午，南京集中出让10幅地块，其中8幅为住宅地，均设定了最高限价，但8幅限价地块，最终7幅因熔断终止出让。   2、熔断流拍 现场主持人大呼“不要逼政府出政策”。无论是主持人再三提醒开发商保持理性，还是8幅限价地块7幅熔断流拍，都说明开发商热情不减。   3、熔断降温效果不佳 在这种情况下，不能再依赖于土地熔断来降温，而是应该反思开发商疯狂抢地原因。如果还继续利用土地熔断机制来防止这些地块价格上涨过快，结果恐怕还是土地因熔断机制而流拍。   三、土地熔断机制出现的原因 1、哄抢导致房价上涨过快 这是因为，开发商疯狂抢地的根源是房价过快上涨，而且开发商普遍看好未来市场。再加上城市优质地块越来越少、地价越来越高，以及部分开发商土地储备不足、手握大量现金，所以都想把有限地块收入囊中，即使自己争不到手也要通过哄抬价格不让竞争对手拿到地。   2、土地熔断机制治标不治本 所以，土地熔断机制仅仅是一味治标之药或者“止疼片”，只有稳定城市房价、改变开发商预期，才有望让开发商真正回归理性。有数据显示，6月份南京房价位居百城房价涨幅之首，而且已经连续16个月上涨。在这种情况下，恐怕再理性的开发商也按捺不住抢地冲动。   四、土地熔断机制如何应对 1、熔断机制扭曲真实的市场供需 地拍卖遵循的是价高者得原则，而熔断机制却限制了价格高度，扭曲了真实的市场供需状况，加剧楼市价格上涨预期，令民众更加恐慌不安。   2、楼市走势的主要因素 决定楼市走势的主要因素，就是土地供应量和楼盘入市量，如果真的想控制房价、地价，就应该加大土地供应量，满足开发商的买地需求，而非限制土地最高价和房价涨幅，可见，这一错误政策需要纠正。   3、政府不应过度干预楼市 政府应摆脱过度干预楼市的做法，不要总是出台各种调控政策，令楼市陷入行政指挥的困境。地方政府长期受益于土地财政，难以容忍楼市萧条的状况，又受到控制房价过快上涨的任务压力，频繁出台各种调控政策，态度左右摇摆不定，导致房地产市场一直未能有效调整。
 

一、什么是资产质量 1、特定资产发挥作用的质量 资产质量，是指特定资产在企业管理的系统中发挥作用的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。   2、主要关注点 因此，资产质量主要关注的不是特定资产的物理质量。这是因为，相同物理质量的资产在不同企业之间、在同一企业的不同时期之间或者在同一企业的不同用途之间会表现出不同的贡献能力。   3、相对有用性 换句话说，资产对不同的企业而言，具有相对有用性。一项资产，即使是物理质量再好，如果在特定企业中不能发挥作用，也不能算作该企业的优质资产，而只能算作不良资产。   4、较好作用 但是，如果该资产在另外的企业中能够得到较好利用，发挥较好作用，则应作为另外企业的优质资产。质量较高的企业资产，应该能够满足企业长、短期发展以及偿还债务的需要。   二、资产质量的分类 1、按照账面价值等金额实现的资产 按照账面价值等金额实现的资产，主要包括企业的货币资金。这是因为，作为对外经济贸易大学王秀丽张新民充当一般等价物的特殊商品，企业的货币资金会自动地与任一时点的货币购买力相等。   2、按照低于账面价值的金额贬值实现的资产 按照低于账面价值的金额贬值实现的资产，是指那些账面价值量较高，而其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量较低的资产。这类资   （1）短期债权 这里的短期债权，包括应收票据、应收账款和其他应收款等。由于存在发生坏账的可能性，因此，短期债权注定 要以低于账面的价值量进行回收。   （2）部分短期投资 短期投资，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过一年的投资。企业计提的短期投资损失(即投资跌价)准备，反映了企业对其自己的短期投资跌价(贬值)的认识。   （3）部分存货 企业保有存货，主要目的是使其增值。但是，从企业管理的实践来看，由于各种原因，企业的部分存货会以低于其账面价值的金额变现。在会计上，对贬值存货的处理采取计提损失(即跌价)准备的方法。   （4）部分长期投资 企业“长期投资”项目的金额，在很大程度上代表企业长期不能直接控制的资产流出。企业的“长期投资”项目，代表的是企业高风险的资产区域。显然，上述两个方面的因素只有同时满足，投资方才能获得投资收益。   （5）部分固定资产 固定资产体现了企业的技术装备水平。在企业持续经营的条件下，企业一般不会将其正在使用中的固定资产对外出售。因此，企业固定资产的质量主要体现在被企业进一步利用的质量上。   （6）纯摊销性的“资产” 纯摊销性的“资产”，是指那些由于应计制原则的要求而暂作“资产”处理的有关项目，包括待摊费用、长期待摊费用等项目。除个别项目有可能包含对企业未来有利的资产性质的内容外，上述项目的主体并不能为企业未来提供实质性帮助，没有实际利用价值。因此，上述各项“资产”的实际价值趋近于零。   3、按照高于账面价值的金额增值实现的资产 按照高于账面价值的金额增值实现的资产，是指那些账面价值量较低，而其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量(可以用资产的可变现净值或公允价值来计量)较高的资产。   （1）大部分存货 对于以商品经营为主的制造业企业和商品流通企业，其主要经营与销售的商品就是企业的存货。因此，企业的大部分存货应该按照高于账面价值的金额增值实现。   （2）部分对外投资 从总体上来说，企业的对外投资应该实现增值。但是，财务会计的历史成本原则与稳健原则均要求企业对那些能够增值的对外投资以较低的历史成本来对外披露。   （3）部分固定资产 前已述及，企业的部分固定资产可以增值。同样，财务会计的历史成本原则与稳健原则均要求企业对那些能够增值的固定资产以较低的历史成本来对外披露。   （4）账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外资产” 账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外资产”，是指那些因会计处理原因或计量手段的限制而未能在资产负债表中体现净值，但可以为企业在未来作出贡献的资产项目。   三、影响资产质量的因素 企业资产可分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产和其它资产。分析资产质量，关键是掌握影响资产质量的因素，确认划分企业优质资产和不良资产的标准，研究解决处理的办法。   1、虚拟资产 指实际发生的费用或损失．企业当期(月度或年度)缺乏承受能力而暂时反映在资产类的项日：待摊费用、递延资产、待处理流动资产损失、待处理固定资产损失等。这些虚拟资产比较透明，容易寻找。   2、不良资产 指资产中难以参加正常生产经营周转的部分，主要包括帐龄已超过三年的应收款、积压物质和不良投资。隐藏着或有损失是不良资产的基本特征，而这种或有损失时隐时现，十分模糊。为此，清查不良资产中的或有损失是分析资产质置的重要内容。   3、贬值资产 指随着时间推移和市场变化，资产价值已处于贬值的状况，包括正在使用但长期不计提折旧的固定资产，长期闲置不使用的机器设备，库存商品成本价大于市场售价的存货等。这些资产表面上看完好无损，但实质上这些资产早无价值。   4、泡沫资产 指虽已构成资产成本，但属有名无实的虚增资产。如在建工程核算，混淆收益性支出和资本性支出界限，将企业的期间费用计人工程成本；这些无实质内容，犹如“泡沫”一般。上述异常资产，资质低劣，资产成分出现缝隙和空洞，形成潜亏导致企业负面效益。   四、资产质量的分析方法 1、资产结构分析法 资产分为流动资产、长期投资、固定资产、其他资产(含无形资产、递延资产)等四个部分。   （1）总资产增长率 计算企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，来评价企业经营规模总量上扩张的程度。   （2）固定资产成新率 计算当期平均固定资产净值同平均固定资产原值的比率，来评价固定资产更新的快慢程度和持续发展的能力。   （3）存货周转率 计算企业一定时期销售成本与平均存货的比率，来评价存货资产的流动性和存货资金占用量的合理性。   （4）应收帐款周转率 计算企业一定时期内销售收入同平均应收帐款余额的比率，来评价应收帐款的流动速度，是否会产生呆死帐，成为坏帐损失。   2、现金流动分析法 货币资金是资产中最为活跃又时常变动的资产。现金流量信息能够反映企业经营情况是否良好，资金是否短缺，资产质量优劣，企业偿付能力大小等重要内容，从而为投资者、债权人、企业管理者、提供非常有用的信息。   3、虚拟资产、不良资产剔除法 这是把虚拟资产、不良资产从资产中剥离出来后进行分析的方法，实质上是对企业存在的实有损失和或有损失进行界定。首先是进行排队分析，统计出虚拟资产和不良资产帐面值。   （1）与同年末总资产比较 把虚拟资产加不良资产之和同年末总资产相比，来测试资产中的损失程度。   （2）与负债相比 将剔除虚拟资产、不良资产后的资产总额同负债相比，计算资产负债率，以真实地反映企业负债偿还能力和经营风险程度。   （3）与净资产比较 将虚拟资产、不良资产之和同净资产比较，如果虚拟资产、不良资产之和接近或超过净资产，说明企业持续经营能力可能有问题，也不排除过去人为夸大利润而形成“资产泡沫”。   4、资产同相关会计要素综合分析法 企业进行生产经营活动时，会计六大要素(资产、负债、所有者权益、收入、支出、利润)都在发生变化。因此，分析资产质量。应与其他会计要素相结合。   （1）总资产报酬率 计算企业一定时期内获得报酬总额(利润总额加利息支出)与平均资产总额的比率，来检测企业投入产出的配比关系与实效。一般说。资产质量越好，投入产出的效能也越佳。   （2）总资产周转率 计算企业一定时期内销售收入同平均资产总额的比值。一般情况下，周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越离。   （3）流动比率 计算流动资产同流动负债的比率，来反映企业短期债务的偿还能力。流动比率是测评企业营运资金的重要指标。目前不少国有企业的营运资金出现负值，即流动资产小于流动负债，从而也反映出资产结构不合理性和流动负债及时偿还的风险性。   （4）长期资产适合率 计算企业所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率，分析资产结构来测评企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性，是否会产生财务风险。从理论上讲，该指标≥100％较好，即长期资本要大于长期资产。   五、资产质量的评价分析 1、资产获利能力评价 一般来说，在评价企业获利能力时常用的财务指标有销售毛利率、销售净利率、净值报酬率、总资产收益率等指标，笔者认为虽然这四个指标在一定程度上都能体现企业运用资产的获取利润的能力，但是比较而言，用总资产收益率来评价企业运用资产获取利润的能力最恰当，最能反映企业资产的质量。   2、企业营运能力评价 营运能力指的是企业资产的周转运行能力，通常可以用总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率这五个财务比率来对企业的营运能力进行逐层分析，营运能力反映企业资产和利用的效率。   3、资产结构评价 资产结构是指企业各类资产之间构成的比例关系。资产运营效率在很大程度上取决于资产结构是否合理，即资源配置是否符合企业生产经营内在需求，因此资产结构的合理与否直接影响企业资产的获利能力。   4、资产项目分析 除了利用上述指标对企业资产做出相应评价外，我们还应该对每一种资产逐一进行分析，以便更准确地评价资产的质量。在对资产项目进行逐一分析时，应该把握以下问题：   （1）应收项目的坏账问题 应收项目包括应收票据、应收账款和其他应收款等。由于存在发生坏账的可能性，因此，应收项目的资产注定要以低于账面的价值量进行回收。企业计提的坏账准备的准确与否直接影响该类资产的质量。   （2）部分资产的减值问题 短期投资、存货、长期投资、在建工程、固定资产、无形资产等资产在期末可能会发生减值，企业计提的各项资产减值准备的准确与否也将影响该类资产的质量。   （3）部分资产的增值问题 由于历史成本原则和谨慎性原则的原因，企业的资产按照企业取得该资产时的成本列账，但随着时间的推移和企业经济环境的变化，企业的一部分资产的实际价值已经超过原来的列账成本。   （4）纯摊销性的“资产” 纯摊销性的“资产”，是指那些由于应计制原则的要求而暂作“资产”处理的有关项目，包括待摊费用、长期待摊费用等项目。这些资产一般不能为企业未来提供实质性帮助，没有实际利用价值。   （5）账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外资产” 已经提足折旧、但企业仍然继续使用的固定资产。企业正在使用，但已经作为低值易耗品一次摊销到费用中去、资产负债表上未体现价值的资产。已经研究和开发成功的成果。  

一、什么是美股熔断机制 1、价格波动限制 所谓熔断机制，指的是基于参考价格的一系列价格波动限制。   2、自动停止交易 简单的来说，就是当股市跌到一定幅度之后，市场就会自动停止交易一段时间（不能进行买卖股票）可能是几分钟也可能是全天交易就此终止。这样做的目的就是，防止散户的恐慌情绪进一步扩大，给市场带来更大的冲击。   3、美国推出动机 美国推出熔断机制的动因是1978年的黑色星期一。1987年10月19日，道琼斯指数暴跌508.32点，跌幅22.6%。三个月后，1988年2月熔断机制出台，10月首次开始实施。   4、实施现状 目前，在美国交易时段和非美国交易时段，甚至是基于部分个股，美国都有熔断机制。除了非美国交易时段的期货有针对上涨幅度的熔断外，美国交易时段只针对跌幅有熔断机制。   二、2020年美股熔断的原因 1、全球范围内新冠肺炎疫情愈演愈烈 美联储货币政策操作也和避险情绪形成正反馈。目前新冠肺炎在全球的传播成为了影响全球投资者风险偏好的主要因素之一，同时对输入性疫情的担忧也令全球贸易承受了极大压力。   2、全球石油争端也同时升温 由于2016年以来OPEC减产协议使得美国页岩油行业有了较大幅度的增长，俄罗斯以及沙特本轮在原油问题上的强硬姿态很可能使得国际原油价格长期维持页岩油成本之下，而原油价格过低也会对中东国家的财政预算平衡产生冲击。   3、国际经济体之间发展的长期不均 促成本轮全球避险情绪升温的宏观大背景，目前全球经济体均面临着长期技术进步不断放缓叠加过度货币财政刺激带来的产能过剩矛盾，全球收入失衡问题也和老龄化问题共同造成了目前全球需求低迷。   三、交易时段美股熔的断机制级别 1、一级市场熔断 当标准普尔500指数下跌达到7%即触发，此时要暂停交易15分钟，注意这里暂停交易的是所有股票，不仅仅是标准普尔500指数的成分股。   2、二级市场熔断 标准普尔500指数跌破了13%，同样暂停交易15分钟；一级二级熔断一天内只允许触发一次，还要注意的是并不是在交易时段内的任何时间都会被暂停交易。   （1）时间限制 而是只有在美国东部时间9:30-15:25分之间，会触发一级和二级熔断，从而全市场暂停交易15分钟，而美东时间15:25分以后，即使触发熔断，也是不暂停交易的。   3、三级市场熔断 当标准普尔500指数下跌20%，当天交易即宣告终止。和一级二级熔断不同的是，在全天的任意交易时段内触发三级市场熔断，都会停止交易，直到下个交易日开盘。   四、非交易时段美股的熔断机制 1、期货价格波动 如果股指期货价格上涨或下跌达到5% 就会触发熔断机制。一旦触发，涨跌幅超过5%的期货合约都无法成交。   2、时间区别 如果主要期货合约是在美国东部时间上午9:23提供的涨跌幅超过5%的买单或者卖单，而在上午9:25仍然是超5%，那么交易将被暂停直到上午9:30。在暂停期间，交易所将提供指示性开仓价格限制下调至7%。   五、美股触发熔断后会发生什么 1、下跌7%或13% 如果触发一级或者二级市场熔断，且时间是在：   （1）美东时间9：30-15：25（含）之间 全市场所有股票暂停交易15分钟。   （2）美东时间15：25之后 不暂停交易。   （3）半天交易，时间分界点为12：25 另外，如果该交易日为半天交易，则时间分界点为12：25。   （4）一，二级市场熔断，一天只触发一次 需要注意的是，基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次。比如，下跌达到7%，触发一级市场熔断，然后价格反弹，再次下跌达到7%时，不再次熔断，除非价格下跌触发二级市场熔断。   2、下跌20% 全天任意交易时段，如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。
 

一、什么是熔断机制 1、自动停盘机制 熔断机制（Circuit Breaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。   2、熔断案例 （1）2020年3月9日 纽约股市开盘出现暴跌，随后跌幅达到7%上限，触发熔断机制，恢复交易后跌幅一度有所收窄，收盘时纽约股市三大股指跌幅均超过7%。   （2）3月12日 美国三大股指在开盘后即遭遇暴跌。道琼斯指数开盘狂泻超过1400点，标准普尔500指数下跌超过6%。市场分析认为，标普500可能很快再次跌穿7%熔断线，导致本周美股第二次15分钟熔断停盘。   （3）3月16日 美国三大股指开盘暴跌，标普500指数跌逾7%，触发熔断机制，停盘15分钟。3月18日午间，纽约股市暴跌再度触发熔断机制。   二、熔断机制的含义
“熔断机制”（Circuit Breaker）有广义和狭义两种概念。   1、广义 指为控制股票、期货或其他金融衍生产品的交易风险，为其单日价格波动幅度规定区间限制，一旦成交价触及区间上下限，交易则自动中断一段时间（“即熔断”），或就此“躺平”而不得超过上限或下限（“熔而不断”）。   2、狭义 专指指数期货的“熔断”。之所以叫“熔断”，是因为这一机制的原理和电路保险丝类似，一旦电流异常，保险丝会自动熔断以免电器受损。而金融交易中的“熔断机制”，其作用同样是避免金融交易产品价格波动过度，给市场一定时间的冷静期。   三、熔断机制的表现形式 1、国外熔断机制 国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”。   （1）熔即断 前者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，   （2）熔而不断 后者是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。国际上采用的比较多的是“熔即断”的熔断机制。   2、国内熔断机制 我国股指期货拟将引入的熔断制度，是在股票现货市场上个股设置10%的涨跌幅限制的基础上，为了抑制股指期货市场非理性过度波动而设立的。   （1）熔断点 按照设计，当股票指数期货的日涨跌幅达到6%时，是沪深300指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”，在到达“熔断”点时仍可进行交易10分钟，但指数报价不可超出6%的涨跌幅之外。   （2）波动幅度 10分钟之后波动幅度放大到10%，与股票现货市场个股的涨跌停板10%相对应。   四、熔断机制的出台背景 1、起源 熔断机制最早起源于美国，美国的芝加哥商业交易所曾在1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制。但这一规定在1983年被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。   2、1987年10月19日 纽约股票市场爆发了史上最大的一次崩盘事件，道琼斯工业指数一天之内重挫508.32点，跌幅达22.6%，由于没有熔断机制和涨跌幅限制，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，这一天也被美国金融界称为“黑色星期一”。   3、1988年10月19日 美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。根据美国的相关规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。   4、2015年6月份 中国股市出现了一次“股灾”，股市仅用了两个月从5178点一路下跌至2850点，下跌幅度近达45%。为了抑制投资者可能产生的羊群效应，抑制追涨杀跌，降低股票市场的波动，将使得投资者有充分的时间可以传播信息和反馈信息，防止价格的剧烈波动。中国证监会开始酝酿出台熔断机制。   五、我国熔断机制推出实行的过程 1、2015年9月6日 中国证监会负责人以答新华社记者问的形式发表谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。负责人称，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。   2、一般情况政府不干预 证监会负责人表示，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管，将及时果断采取多种措施稳定股市。   3、2015年9月7日 上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所发布征求意见通知，拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。    4、2015年12月4日 经有关部门统一，证监会正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。   六、股市的历次熔断 1、A股 （1）2016年1月4日 A股遇到史上首次“熔断”。早盘，两市双双低开，随后沪指一度跳水大跌，跌破3500点与3400点，各大板块纷纷下挫。午后，沪深300指数在开盘之后继续下跌，并于13点13分超过5%，引发熔断，三家交易所暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并于13点34分触及7%的关口，三个交易所暂停交易至收市。   （2）2016年1月7日 早盘9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%，再度触发熔断线，两市将在9点57分恢复交易。开盘后，仅3分钟，沪深300指数再度快速探底，最大跌幅7.21%，二度熔断触及阈值。这是2016年以来的第二次提前收盘，同时也创造了休市最快记录。   2、美股 （1）1997年10月27日 道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。   （2）2020年3月9日 纽约股市开盘出现暴跌，随后跌幅达到7%上限，触发熔断机制，恢复交易后跌幅一度有所收窄，收盘时纽约股市三大股指跌幅均超过7%。当日，道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数一度分别下跌2158.71点、237.94点和632.46点，跌幅分别为8.346%、8%和7.375%。   （3）2020年3月12日 标普500指数跌幅扩大至7%，再次触发熔断，美股暂停交易15分钟。   （4）2020年3月16日 美国三大股指开盘暴跌，标普500指数跌逾7%，触发熔断机制，停盘15分钟。   （5）2020年3月18日 纽约股市三大股指早盘大幅低开，午间跌幅扩大并再度触发熔断机制。当日午后，道琼斯工业平均指数和标准普尔500种股票指数分别暴跌7.82%和7.01%，触发熔断机制，市场暂停交易15分钟。   七、我国的熔断机制暂停实施 1、2016年1月7日晚间 上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布通知，为维护市场稳定运行，经证监会同意，自1月8日起暂停实施指数熔断机制。   2、熔断目的 证监会新闻发言人邓舸对此表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。   3、弊大于利 邓舸表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，负面影响大于正面效应。   八、熔断机制的主要问题 1、熔断期间如何下单和撤单 熔断15：00之前结束的，沪深交易所均可以下单和撤单。若持续至15：00，上交所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。   2、熔断后怎样恢复交易 熔断15：00之前结束的，沪深交易所对已接受的申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。   3、收盘价怎么形成 熔断至15：00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。   4、沪港通交易怎么办 沪港通按上述第3点上交所规定执行，港股通正常。   5、大宗交易怎么办 若14：45前结束熔断，大宗交易正常进行。若熔断持续至15：00，当日不可进行大宗交易。   6、转融通证券怎么办 若15：00前结束熔断，出借、匹配、归还等正常进行。若熔断持续至15：00，上交所不接受新的出借和借入申报，已接受的继续匹配成交，应归还的顺延至下一交易日；深交所则停止出借和借入，应归还的顺延至下一交易日。